欧州勢が日本株を敬遠、投資姿勢は慎重を維持

６月１２日、市場では欧州勢が日本株を敬遠しており、投資スタンスをアンダーウエートにしているとの指摘が。写真は４月、都内で撮影した株価ボード(２００７年　ロイター） [拡大]

　【東京　１２日　ロイター】　金利の急上昇に上値を抑えられながらも世界の株式市場は底堅さをみせ始めているが、日本株の出遅れ感は依然解消されていない。パフォーマンスの上がらない日本市場に対しては、ヘッジファンドをはじめとする海外投資家にとって魅力が薄れてきている、との指摘もある。

　特に対ユーロで円安傾向が続く欧州勢にとってはユーロ建てでみた日本株のパフォーマンスの悪さが目立ち、投資スタンスをアンダーウエートにするところが多いという。

　＜欧州勢はヘッジなしの株式投資＞

　海外投資家は、日本株の年初来の絶対・相対パフォーマンスに失望している。１１日の欧州株式市場は世界的な金利上昇観測から調整が続いた先週から一転、上昇に転じた。上昇傾向にあった欧州株式市場は年初から６月初めまでで約９％と順調に上昇。しかしユーロ建て日経平均はマイナスになっている。

　日本株へのエクスポージャーは為替ヘッジしている投資家も一部にあったが、ポートフォリオの大部分はヘッジされていないようだった──これは、５月下旬、ゴールドマン・サックス証券が欧州の投資家を訪問し意見交換した際の感触だ。また、日本以外の世界の株式市場が数年来の高値をつけるなか、日本市場への投資は機会費用が大きい、と受け止められている、という。同証券によると、日本株でロング・オンリー型の欧州の投資家は、大半が日本市場への投資スタンスをアンダーウエートにしている。

　東京証券取引所が発表している海外投資家の地域別株式売買状況によると、欧州投資家による日本株の買い越し額は、２００７年１─４月累計で６２９０億円に過ぎない。アジア／その他地域の約２兆円、北米の１．６兆円と比較すると、買い越しにはなっているものの、金額は少ない。

　２００６年の海外投資家の日本株買い越し額は５兆６１００億円。このうち２兆５９６２億円が欧州勢で最大の投資家だった。まさに様変わりだ。

　＜日本市場は最低のパフォーマンス＞

　一方、世界的な過剰流動性の膨張を背景にクロスボーダー取引は加速。世界的な株高を背景にヘッジファンドのパフォーマンスは、日本を除き好調さを維持している。

　ユーリカヘッジの地域別ヘッジファンド指数をみると、１２日現在、ユーリカヘッジ・グローバル・インデックスをはじめ、全ての地域で、年初来でみてプラスのパフォーマンスとなっている。最もパフォーマンスが高いのは新興国市場で１２．６５％、次いでアブソリュート・リターン・インデックスの１０．７９％、アジア市場の９．９２％など。最も低いのは日本市場で１．９３％。日本に次いで低いのがイスラム圏市場だが５．４８％で、軒並み５％以上のパフォーマンスをたたき出している。「欧米の投資家回りをすると驚くくらいほとんどの投資家が中国やインドへの投資を考えている」（国内系ヘッジファンド）という。

　＜国内株売り続ける投信マネー＞

　一方、国内投資家の海外資産への投資はとどまるところを知らない。野村総合研究所（ＮＲＩ）が算出している国内投信の資金流出入状況（設定額マイナス解約額）によると、５月は４月の流入額１兆６６４２億円とほぼ同じペースで資金が流入。１兆６７８１億円が投信を介して国内外の金融市場に流入した。

　投資先のカテゴリー別でみると、国内株式型ファンドのみ資金流出となり、流出額は１１３３億円。国内株式型ファンドは０６年１０月以降、同１１月および０７年３月を除き資金の流出が続いている。

　外貨建て資産に投資するファンドのカテゴリー（海外株式型、海外債券型、海外ハイブリッド型）には、５月は１兆６３１５億円が流入。４月の同カテゴリーの流入額１兆２８９６億円を約３５００億円上回る資金流入となった。

　背景のひとつにはファンドの分配金利回りの上昇がある。「海外資産に投資するファンドの大方が定期的に分配するファンドである以上、投資家にとって分配利回りは重要な投資目安だ。分配金利回りをチェックし、分配落ちを狙って買い付ける投資家も目につく」（大手証券の個人向け資産アドバイザー）という。

　個人投資家が選好する海外ハイブリッド型や海外株式型の分配金利回り（１２カ月移動平均）は平均で９％以上だ。あるヘッジファンドのマネージャーは「日本からマネーが流出し世界的な過剰流動性に一役買っている。（日本は）取り残された感が強い」とコメントした。

2007/06/12 19:54